新一輪天然氣行業拐點有望出現

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  自天然氣價格調整后需求反彈明顯，行業拐點有望出現。受到15年11月底門站價下調以及冬季供暖拉動需求的影響，15年12月單月天然氣消費量同比大漲45%，環比11月增長56%，同時天然氣產量、進口量也實現高速增長，氣價下調帶動行業景氣度明顯上升。

    氣價下調及油價地板價將促進LNG替代柴油。15年11月天然氣門站價下調將逐步傳導至終端市場，對柴油產生更強的替代效果。根據發改委1月13日發布的最新成品油定價機制，當國內成品油價格挂靠的國際市場原油價格低於每桶40美元時，國內成品油(主要是汽柴油)價格不下調。如果考慮到成品油地板價的存在以及未來價格上漲的可能，LNG相對柴油的性價比將更加明顯。
     據發改委油價公式測算非居民氣價仍有下調空間。15年以來原油價格持續下跌且仍處於低位，國際LPG、燃料油價格也相應大幅下降。以2015年H2的Brent原油均價48.02美元/桶計，我們根據發改委的挂鉤公式推算國內天然氣門站指導價約為1.64元/m3，對比15年11月調價后的門站價均價2.18元/m3，仍有0.54元/m3的下調空間。
     市場化改革預期下非居民與居民氣價有望並軌，非居民氣價有望進一步下調。伴隨居民氣價階梯價格制度推廣和非居民用氣改為基準門站價格管理，非居民與居民氣價差已經越來越小。我們認為非居民氣價和居民氣價全面並軌有望16年達成，解決交叉補貼，還原天然氣的商品屬性，為形成市場供求決定的定價機制掃清最後的制度障礙。目前平均而言非居民氣價比居民氣價高0.5元/方左右。
  　LNG終端價格下降因供暖季延後，價格有望補跌進一步刺激需求。15年11月門站價下調后LNG價格下降不明顯的主要原因是冬季LNG季節性需求，以及2016年的極寒氣候發生。考慮到：

　　(1)LNG下游利潤因上游調價而增厚
　　(2)低成本進口LNG倒逼國內LNG降價
　　(3)LNG產能供大於求局面日益明顯，利潤終將逐步向下游用戶傳導。
　　LNG終端價格的下降，將進一步提昇天然氣性價比。